回顧11月鋼鐵市場,截止26日,仍呈現(xiàn)持續(xù)、大幅下跌的運行態(tài)勢,鋼材綜合價格指數(shù)下跌583個點,螺紋、線材價格分別下跌520和527個點,中厚板、熱軋和冷軋價格分別下跌556、625和705個點,期間現(xiàn)貨有兩次反彈,下旬反彈了幾天時間,但突然傳出的疫情以及美國加息提前的預期,又增添了新的壓力,現(xiàn)貨表現(xiàn)弱于預期。期貨盤面,2201螺紋價格自低點最大反彈幅度509個點,2205螺紋價格自低點最大反彈幅度523個點,比較符合預期。62%的澳洲鐵礦石價格下跌12個美金,焦炭綜合價格指數(shù)下跌1298個點,廢鋼下跌406個點。從期貨盤面上看,鐵礦和焦炭價格都出現(xiàn)一定的反彈,2201鐵礦價格反彈了119.5或23.5%, 2201焦炭價格反彈了430或14%,盤面鐵礦價格反彈力度最大。
展望12月鋼鐵市場,或?qū)⑦M入史上最為激烈的多重博弈階段,既有地產(chǎn)政策糾偏、今年底明年初形成實物工作量的可能需求增量與季節(jié)性的建筑材需求的減量之間的邏輯博弈;既有完成限產(chǎn)任務后的復產(chǎn)與沒完成任務的還要限產(chǎn)的邏輯博弈;既有12月現(xiàn)貨交割所需大量資源與現(xiàn)貨甚少的邏輯博弈,也有2201期貨盤面巨量投機空單與產(chǎn)業(yè)多頭不肯放棄的博弈;期貨大幅貼水現(xiàn)貨的博弈等等,多空交織,鋼價在分化中震蕩運行。
11月下旬,鋼鐵市場好不容易迎來了期現(xiàn)價格共振的反彈,并且是原燃料和成材價格共振的反彈,但在南非出現(xiàn)新的變異病毒,以及高盛發(fā)出美國2022年6、9、12月可能各加息一次的觀點后,全球金融市場和商品出現(xiàn)普跌,尤其是有大宗商品龍頭之稱的原油,WTI 1月原油期貨收跌10.24美元,跌幅13.06%,創(chuàng)2020年4月份以來最大單日跌幅!
歐洲疫情反撲、南非新的病毒疫情,加強外防侵入、內(nèi)防反彈是必須高度重視的。而由此引發(fā)的原油價格的大跌,雖然短期對其它商品也帶來負面影響,但對全球抑制通脹,起到“神助攻”的作用,對能源進口大國的我國而言,不但降低了進口能源成本,還增強我國商品出口的動能。所以商品遭受的利空影響,很可能會較快地釋放掉。
只是,處于商品交易中心的上海、杭州等地的散點疫情的爆發(fā),或有一些影響,值得重視。不過,隨著我國防疫措施的越來越完善,相信這些影響都是局部的、暫時的。
的確,量化寬松收緊,對經(jīng)濟和商品價格的壓力是確定性的。金融市場對全球主要經(jīng)濟體面臨的通脹壓力的擔憂是完全可以理解,對美國加息預期提前,甚至預期半年加息3次,市場反應大一些,也是可以理解的,但個人認為,在這些措施正式執(zhí)行還有半年前,過度反應是沒有必要的。況且,中國央行在3季度貨幣會議報告里,明確指出“以我為主”的方針,說明我國應對策略都在相應的工具箱里,無須過度自擾。
特別值得一提的是房地產(chǎn)調(diào)控,對我國經(jīng)濟的影響,尤其是鋼鐵消費的影響是顯而易見的。從6月粗鋼表觀消費開始轉(zhuǎn)同比負增長(-2.6%),到7月同比下降12%、8月同比下降17%、9月和10月同比均下降25%左右,估計11月仍有略高于20%的同比下滑。
盡管在地產(chǎn)調(diào)控政策糾偏的影響下,一些地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示下行壓力有所放緩,但其寒蟬效應和尾部風險仍未釋放完畢,對12月整體經(jīng)濟,尤其是鋼鐵消費仍有較大的負面影響。
同時,從供給端,我們也看到有一些鋼廠,前期執(zhí)行限產(chǎn)政策比較到位,開始復產(chǎn)。根據(jù)鋼聯(lián)鐵礦事業(yè)部的調(diào)研,12月2日前,全國鋼廠的日均鐵水產(chǎn)量仍有小幅下降的可能性,預計日均生鐵產(chǎn)量將會略低于200萬噸,整個12月有復產(chǎn)計劃的高爐有16座,其中13座已明確復產(chǎn),或日均相應增加3.7萬噸產(chǎn)量,這樣的話,全國生鐵日均產(chǎn)量可能會回到206萬噸附近,待定的3座高爐日增產(chǎn)量約0.45萬噸。當然,考慮到其它一些企業(yè)可能會通過增加廢鋼使用增加產(chǎn)量,但在需求增長乏力的壓力下,或相對有限。
當然,增產(chǎn)背后的邏輯之一,就是大家一直在說,并且在交易的原燃料即期成本。其實這個邏輯,在盤面上的原燃料下跌階段就開始交易,然后在雙焦的現(xiàn)貨下跌的階段,還在交易,這兩個時段是有一定程度的錯開,有一些人現(xiàn)在預期未來還要交易這個邏輯,在一定程度上,也構(gòu)成了悲觀預期,壓制著期現(xiàn)貨的反彈。
上述因素,都可看做是12月的利空影響,但如果我們仔細觀察,也不難發(fā)現(xiàn)一些利多鋼價的積極因素,比如:
一是大家做空的次要邏輯是12月供給大幅增加,但調(diào)查實際環(huán)比增量上遠低于預期
鑒于前10月粗鋼產(chǎn)量同比下降0.7%,許多人就認為,已完成全年產(chǎn)量平控任務,12月鋼廠可以放開干,甚至干到去年同期產(chǎn)量水平了。
但按照鋼聯(lián)鐵礦石部門調(diào)查的數(shù)據(jù),以及簡單的推估,12月粗鋼產(chǎn)量環(huán)比或增加300萬噸左右,同比仍有可能減少1500萬噸左右,將極大地緩解市場的供給壓力。
不過值得注意的是,唐山發(fā)布了將10家鋼廠績效等級由D級調(diào)整到C級的通知,能帶來多少增量,有待觀察。
此外,根據(jù)鋼廠發(fā)布的信息,中天12-1期計劃量,螺紋6折(上期6折)、線材和盤螺5折(上期5折);永鋼12-1期計劃量,螺紋4折(上期3折),線材和盤螺9.5折(上期9.5折),另外,永鋼12-1期對寧波地區(qū)螺紋計劃量2折(上期1折),線材和盤螺5折(上期4.5折);沙鋼對12月份計劃量5折(上月5.5折),盤螺計劃量2折(上月4折)。日照鋼廠產(chǎn)量將進一步壓減。接能耗雙控要求,8家廣東河源地區(qū)電爐廠自11月25日幾乎再次停產(chǎn),預計停到2022年1月1日。
二是大家做空的最主要邏輯是需求大幅回落,而最近一段時間的實際需求稍有好轉(zhuǎn)
從交易量觀察,鋼聯(lián)每天調(diào)查的建筑材成交量顯示,最近5周小樣本企業(yè)日均成交逐周回升,分別是:171532、172434、177585、185037、190515,大樣本的成交也基本一樣,分別是:422990、411203、421633、443182、471542,11月日均成交量環(huán)比提高了1.9%,同比降幅由上月的27.9%收窄至19%,這是在投機交易進一步降低的背景下的表現(xiàn)。
從庫存變化看,11月以來,鋼聯(lián)樣本螺紋庫存不增反降110.78萬噸,5大品種總庫存不增反降112.86萬噸。如果觀察大樣本、小樣本庫存變化,小樣本社會庫存降了138.59萬噸,而大樣本庫存降了279.27萬噸,截止11月25日當周,小樣本、大樣本社會庫存分別是1035.13萬噸和1579.6萬噸,說明許多小地方的庫存去化速度更快,這也說明了,實際需求,比簡單地通過小樣本估算的需求要好一些。其實,許多制造業(yè)企業(yè)也是一樣,買漲不買跌,庫存一直在持續(xù)回落,我們從制造業(yè)原材料庫存指數(shù)持續(xù)收縮也可以看出。
從歷史消費數(shù)據(jù)看,春節(jié)前倒數(shù)第2個月,需求還不至于環(huán)比大幅下降,甚至有些年份有增加??紤]今年的特殊性,國家對地產(chǎn)調(diào)控政策糾偏已有些時日,還有強調(diào)今年底明年初形成實物工作量,需求環(huán)比大概率或略有進一步的回升,因此,12月上中旬依舊可能會維持去庫存的態(tài)勢,庫存低點或有可能在12月中旬甚至下旬。11月制造業(yè)PMI環(huán)比回升0.9個百分點,再次回到擴張區(qū)間50.1%,建筑業(yè)商務活動指數(shù)、新訂單指數(shù)環(huán)比分別回升2.2、1.9個百分點,均處于擴張態(tài)勢中。
三是考慮到供需釋放的節(jié)奏,12月上中旬,資源或?qū)⑵o
目前杭州的庫存已降至29.6萬噸的歷史低位水平,而貿(mào)易商仍然在持續(xù)去庫,更有一些貿(mào)易商還超賣了未來的資源,一旦市場有機會,他們會迅速補庫。
還有唐山等地,也已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)格偏緊,提高個別規(guī)格加價幅度的情況,特別是遇到天氣污染防控等級提高,物流運輸也會受到影響,有些鋼廠交付資源或?qū)⑹艿接绊憽?/p>
還有大量的遠期現(xiàn)貨交易,據(jù)說有600多萬噸,而市場上的現(xiàn)貨資源,根本就不夠交貨,目前已出現(xiàn)有些公司11月不能如期交貨的情況,只好協(xié)商延期到12月交(為此交貨方每噸要補償一定的費用),預計12月上、中旬是陸續(xù)交貨的集中期;而盤面2201上的巨量空單,在產(chǎn)業(yè)(鋼廠)吸取了10月幫空頭后反被狠狠地踹了一腳的深刻教訓后,公開表達了不會提供交割資源,一些有實力的大貿(mào)易商也不肯認輸,還有一些終端在盤面鎖定了一定的資源,因此,投機空頭將面臨較大的壓力(根本原因是空頭打得太快、有些過了,較大地損害了產(chǎn)業(yè)利益),而一旦空頭在交割月到來之前主動減倉,或許就有利于盤面價格的反彈??傊?,12月鋼材虛擬需求將會激增出一塊。
此外,短期供給小幅回落,意味著12月上中旬資源或減少,但同時需求或小幅回升,局部地區(qū)、某些品種資源偏緊,還是有可能會發(fā)生。
四是原燃料的負反饋或轉(zhuǎn)為正反饋
現(xiàn)貨焦炭價格已執(zhí)行8輪,第9輪能執(zhí)行就算不錯了,寧夏寶豐能源在11月27日已提出上調(diào)焦炭價格100元。隨著冬季環(huán)保要求越來越嚴,一些虧損的焦炭企業(yè)提漲價格的欲望越來越強,12月大概率會有漲價訴求。鐵礦石價格也或?qū)⒃趨^(qū)間震蕩運行。
總之,12月鋼鐵市場,在各種博弈下,鋼材期貨有階段性反彈空間,或?qū)ΜF(xiàn)貨構(gòu)成一定的支撐,不同區(qū)域、品種在不同時段或?qū)⒊尸F(xiàn)分化運行的態(tài)勢。在操作上,對鋼廠而言,仍要嚴格控制產(chǎn)出的增加,力爭不給代理商和下游進一步的壓力,更不能再次成為過度做空產(chǎn)業(yè)的幫手;對于貿(mào)易商而言,盡量把現(xiàn)貨資源控制在較低水平,盡量逢低在盤面建庫存,且要靈活調(diào)整盤面持倉的頭寸;對終端而言,仍堅持按需采購,繼續(xù)壓低現(xiàn)貨庫存,或擇機在盤面逢低鎖定部分資源。
風險提示:環(huán)境在變,觀點會變,及時關注最新觀點 (上海鋼聯(lián) 汪建華, 021-26093368)
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