?電弧爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期猶存

從2月20日創(chuàng)出近期低點(diǎn)3578元/噸以來，螺紋鋼主力1905合約價(jià)格持續(xù)振蕩上行。我們認(rèn)為，節(jié)后需求提前釋放，并且力度略超市場(chǎng)預(yù)期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤面短期繼續(xù)上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價(jià)格突破3900元/噸，則電弧爐復(fù)產(chǎn)將給市場(chǎng)帶來新增供應(yīng)，這種供應(yīng)回歸將給市場(chǎng)帶來較大的心理壓力。總體而言，我們認(rèn)為近期上行空間有限，3900元/噸上方存在較大阻力。

需求釋放力度略超預(yù)期

上周全國(guó)主流貿(mào)易商建筑鋼材成交量為80.40萬噸，環(huán)比上升43.50萬噸，增幅117.89%。進(jìn)入節(jié)后第二周，終端需求就有較為明顯的釋放，終端成交環(huán)比大增117.89%，較去年同期增長(zhǎng)94.63%。今年節(jié)后需求釋放時(shí)點(diǎn)有所提前，并且力度超出市場(chǎng)預(yù)期。

需求的超預(yù)期釋放也使得庫存增速大幅放緩，截至上周末，全國(guó)主要城市鋼材社會(huì)庫存為1868.66萬噸，環(huán)比上升69.51萬噸；全國(guó)鋼廠全品種庫存為652.28萬噸，環(huán)比下降27.76萬噸。社會(huì)庫存與鋼廠庫存積累速度明顯放緩，其中廠庫出現(xiàn)明顯下降。需求的提前超預(yù)期釋放有效地緩解了市場(chǎng)對(duì)庫存的擔(dān)憂，在未來兩周內(nèi)大概率會(huì)見到庫存拐點(diǎn)，且今年庫存高點(diǎn)大概率低于去年。

值得一提的是，由于近期北方空氣質(zhì)量較差，河北多地再度出現(xiàn)臨時(shí)性突發(fā)限產(chǎn)的情況，如唐山、武安均先后采取了臨時(shí)性限產(chǎn)措施，這對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生一定的提振作用。

3900元/噸上方存在較大阻力

3900元/噸一線可以視為螺紋鋼近期一個(gè)較強(qiáng)的阻力位，因?yàn)橹饕娀t成本在3900元/噸附近。從2018年11月快速下行后反彈至今，螺紋鋼主力合約價(jià)格一直運(yùn)行在電弧爐成本下方，這反映了市場(chǎng)對(duì)供需均衡點(diǎn)的大致判斷。由于電弧爐成本一直要高于高爐成本，且去年高供應(yīng)引發(fā)了市場(chǎng)的擔(dān)憂，市場(chǎng)目前普遍認(rèn)為，價(jià)格保持在電弧爐和高爐成本之間，電弧爐維持一個(gè)較低的開工率，才可能實(shí)現(xiàn)鋼材市場(chǎng)大致的供需均衡。如果螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行至電弧爐成本上方，電弧爐供應(yīng)大量釋放可能導(dǎo)致供需失衡。

在高爐成本和電爐成本之間的區(qū)間，是去年四季度以來市場(chǎng)較為認(rèn)可的螺紋鋼價(jià)格運(yùn)行區(qū)域。螺紋鋼價(jià)格若想突破3900元/噸，則必須要看到需求連續(xù)的超預(yù)期釋放，帶動(dòng)庫存大幅下行，證明在電弧爐維持低開工率的情況下，供給是緊缺的，改變市場(chǎng)對(duì)于供需均衡點(diǎn)的判斷，但短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的可能性較小。

總結(jié)及建議

總體而言，節(jié)后需求釋放力度略超市場(chǎng)預(yù)期，是近期上漲行情的主要推手，但是盤面短期繼續(xù)上行空間有限，尤其是3900元/噸上方存在較大的阻力。目前主要電弧爐成本在3900元/噸上方，一旦螺紋鋼價(jià)格突破3900元/噸，則電弧爐復(fù)產(chǎn)將給市場(chǎng)帶來新增供應(yīng)。總體而言，我們認(rèn)為近期上行空間有限，3900元/噸上方面臨較大的阻力。

（作者：馬亮 單位：國(guó)泰君安期貨）