?5月高爐產(chǎn)能利用率高位回升,鐵礦石需求強(qiáng)勁。Vale潰壩事件后,鐵礦石供應(yīng)緊缺。在供需緊缺的基礎(chǔ)上,人民幣匯率貶值更是點(diǎn)了一把火,I1909期貨從月初的634元/噸一路漲至722元/噸,漲幅高達(dá)14%。結(jié)合供需基本面,我們認(rèn)為,現(xiàn)階段鐵礦石價(jià)格有調(diào)整的需求,目前追多風(fēng)險(xiǎn)較大。
鐵礦石供應(yīng)緩解。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù),年初至今澳大利亞和巴西鐵礦石發(fā)運(yùn)量共計(jì)36260.4萬噸,比2018年同期減少4005.6萬噸,減幅11.05%。其中,澳大利亞發(fā)往中國25368.5萬噸,比2018年同期減少1691.7萬噸,減幅6.25%;巴西發(fā)運(yùn)量為10891.9萬噸,比2018年同期減少2313.9萬噸,減幅17.52%。從Vale潰壩至今有3個(gè)月左右,若按巴西發(fā)運(yùn)量減少粗略估算,潰壩事件將造成巴西鐵礦石產(chǎn)量減少9252萬噸/年,與Vale官方宣布的9280萬噸基本一致。
展望未來,我們認(rèn)為鐵礦石供應(yīng)緊缺的局面會(huì)有所緩解。首先,澳大利亞發(fā)運(yùn)量的減少主要為颶風(fēng)造成的短期影響。其次,淡水河谷VargemGrandeComplex礦區(qū)有4座尾礦壩已復(fù)產(chǎn),涉及1300萬噸產(chǎn)能,Brucutu礦區(qū)1000萬噸產(chǎn)能也在近期復(fù)產(chǎn),如果全面復(fù)產(chǎn),Brucutu礦年化生產(chǎn)能力可能達(dá)到4000萬噸—4500萬噸,高于市場(chǎng)預(yù)期的3000萬噸的年化產(chǎn)量。其三,國內(nèi)礦山開工率大幅回升,一季度增產(chǎn)219萬噸。同時(shí),礦價(jià)大漲之后,其他非主流礦山也有復(fù)產(chǎn)的動(dòng)力。
因此,Vale潰壩事件后雖然總體供應(yīng)偏緊的格局尚未扭轉(zhuǎn),但其部分礦山的復(fù)產(chǎn)以及非主流礦山的增產(chǎn)將緩解部分鐵礦石供應(yīng)。
人民幣匯率將企穩(wěn)。近期鐵礦石價(jià)格大漲,除了產(chǎn)業(yè)基本面支撐外,人民幣貶值也對(duì)鐵礦石價(jià)格起到重要推動(dòng)作用。受中美貿(mào)易摩擦升級(jí)影響,人民幣匯率出現(xiàn)了快速貶值,5月17日美元兌人民幣已經(jīng)突破6.9,鐵礦石價(jià)格在基本面的支撐以及匯率貶值雙重因素下再次大幅上漲。但是,相比2018年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及去杠桿任務(wù),目前經(jīng)濟(jì)開始企穩(wěn),并且我國國際收支平穩(wěn),仍處于商品順差當(dāng)中,人民幣不具備大幅貶值基礎(chǔ)。
需求邊際增量有限。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù),截止到5月17日,全國高爐產(chǎn)能領(lǐng)用率為85.51%,距離去年最高點(diǎn)87.51%僅2個(gè)百分點(diǎn)。5、6、7月唐山執(zhí)行《唐山市重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》,鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)50%(其中績(jī)效評(píng)價(jià)為A類的鋼鐵企業(yè)燒結(jié)機(jī)限產(chǎn)20%)。高爐限產(chǎn)比例延續(xù)執(zhí)行秋冬季錯(cuò)峰生產(chǎn)要求,因秋冬季承擔(dān)供暖任務(wù)需要延期執(zhí)行的產(chǎn)能不列入錯(cuò)峰比例。從目前高爐開工以及鋼材產(chǎn)量來看,限產(chǎn)對(duì)鐵礦石的需求響應(yīng)較小,但目前也處于較高水平,后期邊際需求增量有限。
港口庫存降幅有望收窄。截止到5月17日,港口庫存為13206.92萬噸,同比減少2549.55萬噸,如前所述,年初至今外礦發(fā)運(yùn)量減少4005.6萬噸,若按巴西發(fā)往中國60%計(jì)算,澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)量合計(jì)減少3080萬噸左右。因此,綜合發(fā)運(yùn)量和港口庫存來看,鐵礦石港口庫存下降幅度未達(dá)預(yù)期。隨著發(fā)運(yùn)量的恢復(fù)以及邊際需求減少,港口庫存降幅有望收窄。
綜合來看,Vale部分礦山的復(fù)產(chǎn)以及非主流礦山的增產(chǎn),對(duì)鐵礦石中長期供給有所緩解,發(fā)運(yùn)量的回升也將緩解短期供應(yīng)。需求方面,限產(chǎn)執(zhí)行情況雖然不及預(yù)期,但后續(xù)邊際增量有限。成本方面,人民幣匯率不具備大幅貶值基礎(chǔ),有望企穩(wěn)。另外,近期倉單增加2600手,在價(jià)格大幅上漲后,有部分企業(yè)有鎖定利潤的意愿。因此,中長期看,鐵礦石供應(yīng)緊缺的局面尚未扭轉(zhuǎn),庫存也處于低位,適宜多頭配置。但短期內(nèi)價(jià)格大幅上漲,基本完成基本面利好兌現(xiàn),價(jià)格有調(diào)整需求?,F(xiàn)階段不宜追多,建議回調(diào)后做多。