10月下旬，螺紋鋼RB2001合約到達(dá)3250位置，空頭主力“鳴金收兵”，反彈行情就此展開(kāi)。截至11月20日，RB2001反彈幅度已經(jīng)超過(guò)400點(diǎn)，市場(chǎng)情緒已經(jīng)從前期的悲觀逐漸轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，甚至有人認(rèn)為此輪螺紋鋼2001合約價(jià)格將重回到4000。但筆者認(rèn)為，7月2001合約的價(jià)格高點(diǎn)難以突破，后期上漲空間有限，在當(dāng)前價(jià)格水平追多螺紋鋼性價(jià)比已經(jīng)不高。

新開(kāi)工地產(chǎn)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)難以持續(xù)

亮眼的10月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)帶動(dòng)黑色系價(jià)格反彈達(dá)到高潮，其中新開(kāi)工數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的提振作用最大。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月新開(kāi)工面積當(dāng)月同比大幅增長(zhǎng)23.23%，環(huán)比增速提高16.6個(gè)百分點(diǎn)，處于近四年以來(lái)最高水平。但筆者認(rèn)為，新開(kāi)工數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢(shì)難以持續(xù)?；仡?018年11月，10月房地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)使得市場(chǎng)一致認(rèn)為房地產(chǎn)拐點(diǎn)到來(lái)，恐慌情緒蔓延，RB1901合約從3940在兩周內(nèi)跌至3496，但鋼價(jià)后期逐步回升，證明單月數(shù)據(jù)的干擾較強(qiáng)，難以成為房地產(chǎn)拐點(diǎn)的有力證據(jù)。今年10月地產(chǎn)新開(kāi)工數(shù)據(jù)的同比高增長(zhǎng)建立在去年10月新開(kāi)工數(shù)據(jù)的低基數(shù)水平上，難以作為地產(chǎn)強(qiáng)勢(shì)回歸的理由，應(yīng)當(dāng)客觀對(duì)待。地產(chǎn)資金來(lái)源方面，資金來(lái)源有所回落，銷售回款、信貸、自籌均有回落，銷售回款仍是最大貢獻(xiàn)。

因此，筆者認(rèn)為，既要承認(rèn)階段性的供需錯(cuò)配客觀存在，同時(shí)也要對(duì)地產(chǎn)新開(kāi)工高增速對(duì)鋼材需求提振的持續(xù)性抱有懷疑的態(tài)度。在地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖和資金偏緊的大背景下，地產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)周期難以重啟。

螺紋鋼供需相對(duì)平衡

當(dāng)下螺紋鋼的基本面較好。庫(kù)存持續(xù)去化并伴隨部分地區(qū)出現(xiàn)“缺規(guī)格”的情況，庫(kù)存水平已經(jīng)到達(dá)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)同期最低位置。螺紋的表觀消費(fèi)量高于往年，這都是現(xiàn)貨價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)的重要原因。值得注意的是，即使近期螺紋鋼期貨價(jià)格持續(xù)上行，基差仍然保持在450—500水平附近。筆者認(rèn)為，“缺規(guī)格”已經(jīng)充分反映到了當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格中，這種溢價(jià)不是由于總體的供需情況產(chǎn)生的，是由短期現(xiàn)貨庫(kù)存結(jié)構(gòu)不合理產(chǎn)生的。在當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)規(guī)模和鋼鐵產(chǎn)量的情況下，“缺規(guī)格”的情況很快將得到改善。2017年市場(chǎng)也曾出現(xiàn)過(guò)較明顯的“缺規(guī)格”，螺紋鋼現(xiàn)貨一度逼近5000元/噸，但隨后現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)幅度為1500元的下跌。相較于2017年，如今鋼鐵市場(chǎng)的供應(yīng)應(yīng)對(duì)能力已經(jīng)顯著增強(qiáng)。

結(jié)合歷史價(jià)格、基差情況，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化保持警惕很有必要。從總體上看，螺紋鋼供需相對(duì)平衡，價(jià)格波動(dòng)更多源于短期的結(jié)構(gòu)問(wèn)題以及市場(chǎng)預(yù)期的變化。

當(dāng)前RB2001合約有310萬(wàn)手持倉(cāng)，大大高于去年同期220萬(wàn)手的持倉(cāng)水平，表明當(dāng)前多空雙方分歧較大，永安期貨在2001合約上持有空單超過(guò)14萬(wàn)手，仍是空頭陣營(yíng)的“一哥”。2020年的春節(jié)較往年早，可能會(huì)出現(xiàn)年前停工晚、年后復(fù)工遲的情況。RB2001合約最后交易日為1月15日，交割日為16至22日，多頭接貨后在年前處理掉貨源的概率很小，而囤貨的風(fēng)險(xiǎn)較大，多頭選擇提前平倉(cāng)了結(jié)而不是接貨是大概率事情，1月的交割量不會(huì)太大。

綜上所述，在現(xiàn)貨低庫(kù)存、“缺規(guī)格”、市場(chǎng)交易活躍的狀態(tài)下，螺紋仍將保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局。不過(guò)，繼續(xù)追多螺紋鋼2001合約性價(jià)比較低。考慮到節(jié)后復(fù)工遲的預(yù)期，2005合約仍存在較大變數(shù)。伴隨著螺紋主力合約移倉(cāng)換月，價(jià)格波動(dòng)率將放大，建議沒(méi)有多單的投資者保持觀望，持有2001合約多單的投資者逢高減持或逐步將頭寸轉(zhuǎn)化為1月、5月合約正向套利。（作者單位：大有期貨）